叶檀：中国房地产投资是市场信心稳定器
2012-12-11 来源：叶檀的博客 编辑：木木
从三季度开始，大部分地区房地产价格企稳反弹，三季度开始基建投资渐入佳境，笔者年中判断，宏观经济数据将开始好转，但去库存、货币稳健使企业现金流持续恶化。
从11月宏观经济数据判断，经济稳定靠的是投资，CPI上升食品与能源价格将成为主导因素，产能过剩导致企业产品价格难以回升，值得欣慰的是，服务业上升与出口结构改变。
11月CPI回升到2%，食品价格是主要因素。食品价格同比上涨3.0%，影响居民消费价格总水平同比上涨约0.95个百分点。
与美国能源、食品价格稳定、远离滞胀不同，我国的食品、能源价格是拉动物价上升的主要动力，未来粮食价格难以稳定。以中国主要粮食作物为例，据海关总署发布的最新数据，今年10月份，中国进口了198万吨大米，比去年同期的50.5万吨翻了近两番，净进口量增长同比增加了10倍。美国农业部预测，2012年，中国大米进口量同比增长将超过4.5倍，达到创纪录的260万吨，这将使中国成为仅次于尼日利亚的全球第二大大米进口国。中国大米主要从越南、巴基斯坦、巴西等国进口，全球大米三年丰收价格不高，如果全球大米歉收，全球农产品价格大幅波动，对中国CPI影响将越来越大。
考虑到未来中国建立节能社会、资源价格改革，以及改变能源对外依存度过高的局面，中国能源价格下降通道基本已经关闭。根据商务部的数据，我国主要生产资料价格有涨有跌，而进入11月以来，能源价格以上涨为主。
产能过剩这一心腹大患仍未消失，去除食品和能源的核心通胀率为1.6%-1.7%，11月份的PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，虽然同比下降趋势进一步收窄，仍处于紧缩区间。由于去库存化阶段未结束，11月份制造业投资增速继续下滑，当月制造业投资同比增速为19.4%，较上月继续回落0.4个百分点。
拉动经济三驾马车有瘸腿之势，需要重建平衡。
我国高出口红利时代过去。根据海关总署12月10日公布的今年1-11月外贸进出口情况，今年前11个月，我国进出口总值35002.8亿美元，同比增长5.8%。其中，出口18499.1亿美元，增长7.3%;进口16503.7亿美元，增长4.1%;贸易顺差1995.4亿美元。11月份，我国进出口总值为3391.3亿美元，增长1.5%。其中，出口1793.8亿美元，增长2.9%;进口1597.5亿美元，与去年同期持平;贸易顺差196.3亿美元。上述数据彰显，我国外贸出口两位数增长时代不复存在。
集装箱数据也可以印证这一点。根据瑞银的数据，11月主要集装箱码头吞吐量同比增长10%，环比上升1个百分点，11月外贸同比增长7%，高于10月的3%，让人欣慰的是，内贸增长强劲，达到16%，，由于外贸占11月贸易总量67%(与10月相同)，外贸不振将压制中国经济的增长速度。以港口论，上海港11月吞吐量同比增长8%，高于预期，其他多数港口11月的增长势头与10月相似，增速有限。广州、蛇口、赤湾等港口仍处下降通道。传统出口强项如纺织品等低迷，机电设备保持较快的增长势头。
投资仍是拉动经济的支柱。2012年1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)32.62万亿元，同比名义增长20.7%，增速与1-10月份持平，投资增速下滑，但仍处于相对较高的位置。分行业看，第三产业投资较为醒目：第一产业投资8153亿元，同比增长30.5%，增速比1-10月份回落1.8个百分点;第二产业投资142963亿元，增长21.1%，增速比1-10月份回落0.8个百分点;第三产业投资175120亿元，增长20.4%，增速比1-10月份加快0.3个百分点。分地区看，中部地区增速最快，达到26.2%，西部地区加投资78432亿元，增长24.2%。作为洼地的中西部地区投资上升，成为看点。
房地产是市场信心稳定器。中国宏观经济数据在低位徘徊，但市场信心却有所回暖，房地产市场冷暖成为风向标。令人关注的是，前11个月全国房地产开发投资64772亿元，同比增长16.7%，增速比前10个月提高1.3个百分点，其中住宅投资44606亿元，增长11.9%，增速提高1.1个百分点，占房地产开发投资的比重为68.9%。11月的数据更加明显，当月房地产新开工面积同比增长7.1%，土地购置面积同比增长16.8%，增速较10月分别加快13.5个百分点和53.4个百分点，上海等地的二手房交易数据大幅上升。不得不承认，房地产依然是市场最敏感、最有效的指标。
令人欣慰的数据是，中国出口产品结构在变化，1-11月，我国机电产品出口10645.4亿美元，增长8.2%，高出同期我外贸出口总体增速0.9个百分点。服装、鞋类等7大类劳动密集型产品合计出口3766.8亿美元，增长7.4%。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心3日发布数据显示，11月份非制造业商务活动指数(PMI)报55.6%，环比上升0.1个百分点，表明非制造业经济仍保持快速增长趋势，当然如果刨除房地产建筑，数据将下滑。
宏观经济数据不功不过，目前断定中国经济上升实属过于乐观，以L型走势在底部筑底、调结构，是大概率事件。
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