谢逸枫:量化宽松政策加大房价上涨压力
2012-09-21 来源：谢逸枫的博客 编辑：无忧
2012年9月14日凌晨，美联储在结束货币政策会后宣布，启动第三轮量化宽松政策(QE3)：将每个月向美国经济注入400亿美元，直到疲弱的就业市场持续好转。此外美联储还承诺将超低利率进一步延长至2015年。受此影响，国际油价2012年9月13日上涨。在美国新一轮量化宽松政策启动后，会否对中国经济造成更为不利的影响?美国格理集团首席经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示：“从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上升，最终传递至中国的CPI，中国通胀压力上升，特别是房价上涨压力加大。”2012年9月13日，美国联邦储备委员会主席伯南克在国会就上半年货币政策情况作证时说：“近期经济疲软持续时间将比预期更长的可能性仍然存在，通货紧缩风险可能重新出现，表明有采取新政策支持的必要。”他说，美联储可能继续增加收购美国政府债券，向经济注入更多流动性，也可能降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率。伯南克在美国国会做半年度经济报告时表示，当前美国经济中仍然存在不确定性，美联储已准备好再次支撑经济，美国经济增长也终将加快。他重申，如果美国经济疲软，通胀下行，美联储将再次放宽货币政策。
美国前两轮量化宽松，第一次量化宽松，在雷曼兄弟于2008年9月倒闭后，美联储就赶忙推出了量化宽松政策。在随后的三个月中，美联储创造了超过一万亿美元的储备，主要是通过将储备贷给它们的附属机构，然后通过直接购买抵押贷款支持证券。第二次量化宽松。自2010年4月份美国的经济数据开始令人失望，进入步履蹒跚的复苏以来，美联储一直受压于需要推出另一次的量化宽松：第二次量化宽松(QE2)。伯南克在去年八月份在杰克逊霍尔的联储官员聚会中为第二次量化宽松打开了大门。但他同时谨慎地指出，量化宽松不是一个成熟的补救办法。而且，也不是所有的人都支持量化宽松政策。2012年9月14日，美联储在议息会议声明中未提及第三轮量化宽松政策(QE3)，同时首次坦承将0-0.25%超低利率至少维持到2013年中，同时会议讨论了促进经济增长可用政策工具范围，准备在适当时机使用。在本次会议中，有三位美联储理事表示反对这一决定，他们更加倾向于利率保留“一段长时间”措辞。在利率决议公布后，美元汇率一度探底回升，不过随后大幅下挫，美元指数最低触及一周低点73.85。欧元、英镑及澳元等风险货币重拾升势，欧元/美元重返1.43关口，一度逼近1.44大关，最高触及1.4396;英镑/美元触及1.6334高点，该国动荡局势限制汇价涨幅;澳元/美元大涨400余点，汇价攀升至1.0407高点。
美国格理集团首席经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示：“从前两轮量化宽松的实施来看，流动性的注入与美元贬值均会导致全球能源与大宗商品价格上。全球能源与大宗商品价格上升将会通过中国的进口价格指数与工业品出厂价格指数(PPI)最终传递至中国的消费者物价指数(CPI)。输入性通胀压力的加剧、目前国内猪肉市场供求关系的变化以及国内货币信贷增量的反弹，预计将会导致中国CPI同比增速在最近几个月触底，甚至从年底开始反弹。而一旦通胀反弹，央行进一步降息的空间将所剩无几。美国推出QE3是‘以邻为壑’的政策。对中国经济的影响，从长期看将趋于负面。QE3推高大宗商品价格，加大输入性通胀压力。”美国格理集团首席经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫指出:“在中国经济增长放缓的背景下，使中国货币政策的执行陷入两难境地，使中国实现稳增长、控通胀的调控目标难度加大。美国经济企稳对中国出口有利，也可能缓解资本流出。QE3会影响大宗商品价格，但中国没有需求，其影响有限。”美联储当天决定一出，美元便遭到了抛售。2012年9月15日，市场受到影响，美元兑欧元，美元兑人民币都创了新低。至此，人民币对美元汇率中间价已连续三日上涨，创下自9月份以来的新高。对于投资者来说，美元印得多就意味着贬值，非美货币短期应该会有冲高表现，因此会有比较好的机会。目前QE3预期已实现，美元指数近期将向下调整，人民币即期价将实现小幅升值，不过中间价较即期价走势会更为平稳。但是反弹幅度将有限，如果美元一直下跌的话,人民币可能会有所反弹,但反弹幅度应该有限,仍将维持近期人民币的温和表现势头，QE3对人民币的影响不会特别大。美国格理集团首席经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为：“美联储宣布启动第三轮量化宽松后，房价再次涨是肯定的。面对QE3，中国即使不印钞，就等于被美国洗劫。如果一旦中国开动印钞机器，国内的通货膨胀和房价必然要飞起来。从当前楼市与调控的情况看，房价不会暴涨。由于中国政府已经注意到CPI与房价的关系，中国经济增长需要，适度放松的货币政策将继续，考虑到通胀的因素，不会大规模的放松货币政策，这轮经济刺激计划以地方政府作为主体就是最好说明。”
所谓量化宽松, 量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入私有银行体系。量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。与利率杠杆等传统工具不同，量化宽松被视为一种非常规的工具。比较央行在公开市场中对短期政府债券所进行的日常交易，量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额要庞大许多，而且周期也较长。 一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。
美国格理集团首席经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫分析：“量化宽松的影响，这一在当前几乎普及全球的非常规政策措施，虽然一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化，但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显，并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。 伴随经济逐步复苏，量化宽松极有可能带来恶性通货膨胀的后果。该政策可能产生以下三种效果： 第一种情况，如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券。第二种情况，假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。第三种情况如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。”
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