“中国式钱荒”局面将持续房地产业恐受冲击

2013-07-01 来源：0352房网编辑：李建霞

摘要：近期银行间市场流动性持续紧张，造成短期融资利率高企，受此影响，股市6月以来持续下行，市场弥漫着悲观和恐慌情绪。

　　银行间市场的惊险时刻

　　6月20日,银行间市场流动性压力突然释放，隔夜质押式回购利率盘中飙升至30%，创出历史新高。流动性紧张的局面也同时蔓延到债券市场和货币型基金市场。部分久期较高的国债单日下跌幅度超过1元，同时货币型基金也面临巨大的赎回压力。

　　实际上银行间市场流动性紧张的局面自6月初以来就一直持续，本月首个让银行感到压力的时点出现在端午假期前，6月6、7、8三个交易日隔夜质押式回购利率加权均价分别为6.1469%，8.6780%和9.8070%，较正常情况下1%~4%的波动幅度明显放大。但6月19日隔夜质押式回购利率加权均价再度逼近8%，20日更是达到11.7436%，这使得各银行在市场上争抢资金的局面再度升温。

　　银行因何突然“缺血”

　　本次银行系统突然发生流动性严重缺失的情况是由多种原因导致的，归结起来可以划分为短期周期性因素和长期结构性因素两大类。

　　短期周期性因素主要有端午假期现金需求、银行存贷比和存款准备金定期考核、财政集中缴款以及上市公司分红等。5月全月银行存款增加达到1.48万亿，由此造成6月初补缴存款准备金的压力较大，而此后银行资金又面临节假日现金需求冲击，因此出现节前流动性紧张局面。另外，本月企业将集中清缴预缴各项税费，这意味着大量货币将从商业银行转移到中央银行国库，规模预计达到近5000亿;而月底到期的理财产品规模预计将达到1.5万亿左右，这些理财产品到期后将回到银行的资产负债表中，表现为存款增加，这就意味着7月5日前后商业银行仍需补缴存款准备金。为了应付6月底和7月初的大量支出，商业银行提前在银行间市场筹措资金，特别是存贷比压力较大的股份制银行，因此便出现了银行竞相争抢资金的局面。

　　尽管短期周期性因素给银行流动性带来压力，但并不是造成本次事件的根本性原因，我们认为关键原因还是长期结构性因素。

　　第一，外汇占款增长显著放缓，使得国内流动性突现拐点。今年以来我国外汇占款一改去年持续减少的局面，自1月开始便迅猛增长，今年前4个月新增外汇占款累计增长达到15097.41亿元，月均增长3774亿元。但是5月这一趋势突然逆转，外汇占款仅增长668.62亿元，较4月的2943.54亿元锐减77.3%。这主要是由于国际投资者预期美联储将于年内逐步退出量化宽松政策，风险偏好有所减弱，大量货币资金开始撤离新兴经济体。外汇占款增速下降使得国内货币供给陡然减速，从而令银行措手不及。

　　第二，银行资金错配情况严重，对短期融资需求激增。由于目前国内仍对存贷款利率进行管制，银行不能根据自身流动性情况调节存款利率，同时也无法根据信用状况有效调节贷款利率，为了有效利用资金创造更多收益，银行将原来的表内存款引导至表外，通过理财产品的形式筹集资金，再通过信托和基金等平台将资金贷放给房地产企业和地方融资平台。但问题在于贷款往往是长期的，而理财产品往往是短期的，因此银行需要不断发行短期产品来维持长期的贷款，这就是我们常说的“借短放长”。在流动性充裕的时期，这样的方式可以给银行带来更大的利息收益，而一旦短期融资出现问题，这种模式就难以为继。这就是我们所说的银行在资产和负债上存在期限错配的问题。这种问题的存在增加了银行在短期货币市场上的资金需求，也就为流动性紧张埋下隐患。实际上银行期限错配导致金融危机早有先例，1997年亚洲金融危机就是由于热钱涌出东南亚国家，造成这些国家短期流动性出现困难，进而造成银行的支付能力受损甚至出现倒闭的情况。此次央行收紧资金也是有意提示商业银行关注这种期限错配的风险。

　　第三，央行通过收紧流动性迫使商业银行改变资产结构，同时为利率市场化打下基础。6月19日国务院常务会议明确表示“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，更有针对性地促进扩大内需，更扎实地做好金融风险防范。”这被市场视为中央政府拒绝释放流动性的表态，而就在6月20日，央行在公开市场继续地量发行20亿元央行票据，央行的这一举动直接宣示了央行坚持不放松的态度。显然，各商业银行对于央行态度如此坚决感到十分意外。

　　尽管存在短期周期性因素加剧银行流动性紧张的情况，也存在外汇占款突然减少的问题，但造成本次流动性危机的直接原因还是中央政府和央行对于流动性释放态度的转变。

（责任编辑：李建霞）